（以下内容从东海证券《化工系列研究（十四）：高端应用市场催化PMMA发展新机遇》研报附件原文摘录）

  PMMA是光学性能最好的塑料之一，本体聚合法制备PMMA是未来趋势。聚甲基丙烯酸甲酯（简称PMMA），是以MMA为主体，与少量丙烯酸酯类单体共聚而成的共聚物。具有极好的透光性、介电性、电绝缘性和抗电弧性。根据聚合方式的不同，PMMA生产的基本工艺可分为悬浮聚合、溶液聚合和本体聚合3种工艺。小规模间歇生产以悬浮聚合工艺为主，大规模连续生产均采用溶液聚合和本体聚合工艺，本体聚合工艺先进合理，制得产品物理性能表现优秀，是一种具有开发前景的技术。2024-2025年，国内企业约有48万吨/年产能投产，均采用本体聚合工艺，溶液聚合法工艺产出的低端PMMA产品因结构性过剩或将逐步被淘汰。

  PMMA在通用应用领域竞争非常激烈，高端应用市场空间广阔。PMMA与其他树脂产品存在替代竞争，2023年我国PMMA表观消费量达38.92万吨，同比下降15%。我们大家都认为影响需求的最重要的因素为普通牌号PMMA制品与聚苯乙烯(PS)、聚碳酸酯(PC)等相关替代产品的激烈竞争，产品竞争力受成本驱动影响较大。高端应用市场上，PMMA材料具备独特性能优势。如汽车工业领域，有突出贡献的公司已在现有应用基础上开发出应用于车身的PMMA新型材料，有望大幅拓宽汽车轻量化材料应用空间；消费电子领域，苹果公司MR设备上市催化PMMA光学应用新机会。当前国内外PMMA有突出贡献的公司最新产品布局聚焦汽车轻量化材料、循环可再生工艺以及高端光学应用等方面。

  放量在即，PMMA国产化进程加速。近年来我国PMMA装置产能利用率基本维持在55%左右，开工率较低的同时，进口量维持较高水准，主要是低端产品产能集中且过剩。但随着国内产能质量的提高，产品出口量逐年增长。全球PMMA产能集中在头部企业，CR5（罗姆、奇美、三菱、住友与盛禧奥）为72%。国内龙头为双象股份和万华化学，现有产能均为8万吨/年。国内供应格局仍以外资企业为主，截至2023年我国PMMA生产企业共9家，产能共计51万吨/年，本土企业产能占比39%。本土企业在建产能48万吨/年，项目投产后或将改变国内PMMA供应格局。并且国内PMMA龙头纷纷向上拓展MMA产能，自供原料降低生产所带来的成本，一体化趋势明显。

  投资建议：PMMA具有极好的透光性、介电性、电绝缘性和抗电弧性，也拥有非常良好的耐化学试剂性、耐溶剂性、耐候性、耐热耐寒性，是汽车车灯、液晶显示器导光板、装饰灯具、广告灯箱、镜片、光盘、光纤等必不可少的材料。当前PMMA材料在通用领域竞争较为激烈，而在高端应用市场上以其独特性能优势更具发展前途。国内PMMA产能格局以外资为主，国内企业在建产能数量较高，项目投产后将改变国内PMMA供应格局。建议关注兼具MMA原料产能、研发处于前列的国内PMMA有突出贡献的公司双象股份、万华化学。

  风险提示：原材料价格波动；技术突破和产能投放没有到达预期；宏观经济和政策变化。

  证券之星估值分析提示双象股份盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示万华化学盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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